昨天早评中重点提示的电力板块不但成为当天少有的还能逆势收涨的板块,且板块内个股平均涨幅超3%,在整体市场如此拉跨之下实属难得。今天,锐叔想再给大家聊一下与火电关系密切的煤炭。
虽然当前煤炭行业基本面尚未出现明确的拐点,但从逻辑上来讲,至少在需求预期上,与火电有些类似之处,即夏季高温用电需求攀升叠加水电出力不足,火电发电量有望保持较快增速,火电用煤自然也有望出现较快增长。事实上,在需求提升之下,最近煤价已开始出现反弹苗头,上周截至6月21日,秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价845元/吨左右,周环比上涨25元/吨。
产地方面,供给方面,近期安检趋严,少数煤矿停产,产能利用率小幅下降,整体供应维稳;需求方面,因港口市场上涨,贸易商与终端需求部分回暖,坑口价格涨势延续。港口方面,终端需求以刚需采购为主,考虑到发运成本倒挂,发运量偏紧导致供给紧张,港口煤价呈回弹趋势。下游方面,沿海地区电厂日耗五月下旬以来延续高位,高温天气预期或会缓解目前悲观基本面情绪。整体而言,安监压力持续,供应弹性有限,需求端水电等替代性需求今年预期仍不足,叠加经济复苏的预期仍未证伪,全社会煤耗需求随经济加速启动也会快速释放,“迎峰度夏”阶段市场煤价格弹性增大,或超预期。
此外,前期煤炭价格持续下跌有一个重要原因是煤炭进口量的大幅增长,今年1-5月,煤及褐煤累计进口量实现1.82亿吨,同比增长90%。但最近这方面也出现了一些积极信号,5月单月实现进口量3958万吨,同比增长92.60%,同比虽然延续高增态势,但环比减少了2.70%。而后续来看,6月以来各煤种进口价格呈现不同程度倒挂,预计对进口增量有一定抑制。而欧盟天然气进入旺季后仍有上涨预期,加上印度煤炭需求持续增加,有望带动海外煤炭价格上涨。
当前终端电厂、港口库存双双高位,或是制约后期煤炭价格反弹的主要因素,不过这方面也有改善信号,上周秦皇岛港口库存周环比跌幅达到8.1%。同时秦皇岛至广州和上海的海运费环比出现25%+的上涨,表明电厂高日耗带动港口去库明显且买货踊跃。
相比电力板块,煤炭股的劣势在于基本面改善预期没有电力股那么明确,但也有两大优势,一是股价和估值明显处于低位,当前PE估值对应2023年业绩多为5倍,以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价。近期,陕西和内蒙在一级市场招牌挂出让矿权均实现了高溢价(陕西溢价率500%+,内蒙溢价率200%+),伊泰煤炭溢价50%回购H股并港股退市,这些均证明当前煤炭企业价值被低估。二是潜在弹性更大,相比5月火电发电量15.9%的同比增速(预计6月更高),煤炭今年预期新增供应量增速不足5%,未来供需改善下煤价上涨的潜力较大,而且相比电价最高20%的上浮限制,煤价一旦上涨,弹性空间更大。
而从时间上来看,过去两年7-9月,煤炭板块在需求旺季下都有不错的涨幅。综上所述,如果错过了之前电力板块了的话,不妨逢低关注一下煤炭板块。
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